□ 郭威 高鹤鹏
阅读提要
■耐心资本作为一种对风险有较高承受力的资本，并不以追求短期收益为首要目标，而是专注于长期的项目或投资活动。
■与追求短期回报的短期资本相比，耐心资本更加强调对企业长期发展潜力的关注和支持，具有投资周期长、资金来源稳定、风险承受能力高以及注重企业长期成长性等特点。
■耐心资本作为发展新质生产力的重要驱动器，需要持续不断地为其提供“源头活水”，引导各类资源要素向新质生产力集聚。
今年4月，习近平总书记在主持召开中共中央政治局会议时提出：“要积极发展风险投资，壮大耐心资本。”党的二十届三中全会再次强调“发展耐心资本”。耐心资本作为一种对风险有较高承受力的资本，并不以追求短期收益为首要目标，而是专注于长期的项目或投资活动。与传统的短期投资不同，耐心资本更为注重价值投资理念，更加聚焦企业的潜在成长空间和长期发展战略，赋能企业全生命周期，从研发创新到市场扩展，再到成熟阶段的战略转型。壮大耐心资本，有助于培育壮大战略性新兴产业，布局建设未来产业，加快形成新质生产力。
耐心资本赋能新质生产力发展的逻辑
新质生产力的发展并非一朝一夕之功，它需要长期的战略投入和多层次的协同作用，在加快发展新质生产力的关键时期，耐心资本作为一种追求长期回报的资本形态，将为加快形成新质生产力发挥至关重要的作用。
一是支撑科技创新。科技创新是新质生产力的核心驱动力，而科技研发通常需要大规模的资金投入和长期的研发周期。耐心资本通过提供稳定的资金支持，能够承受高风险和高成本，成为推动科技创新的重要支柱。这种资本形式为企业在早期研发阶段提供必要的支持，帮助企业在各个高精尖领域实现长期规划。通过为科技创新提供长期支持，耐心资本不仅提升了企业的创新能力，也推动了整体产业的技术进步。
二是推动产业转型升级。耐心资本不仅关注新兴产业的发展，还在传统产业的转型升级中发挥关键作用。面对全球化和技术进步带来的挑战，传统产业需要通过技术创新和管理优化实现转型。耐心资本通过稳定的资金支持和战略指导，帮助传统企业引入先进技术和管理模式，优化生产流程，提高产品质量和市场竞争力。
三是整合新型生产要素。生产力发展不仅依赖于传统生产要素的利用，还涉及数据、信息等新型生产要素的有效整合。耐心资本作为连接新旧生产要素的纽带，通过投资信息技术、人工智能和物联网等领域，帮助企业实现各类生产要素的有效结合。此外，耐心资本通过支持企业数字化转型和智能制造，使其能够更好地利用数据和信息资源，提升生产效率和创新能力。这种战略投资不仅推动了企业的技术进步，也为整个产业链的协同发展提供了持续动力。
四是优化金融市场结构。通过提升证券和保险等领域的直接融资比例，耐心资本为实体经济提供了更加丰富的资金来源。在我国，金融市场主要由银行、保险和证券三大领域构成。银行业具有较强的稳定性和风险控制能力，但在投资性方面相对较弱。耐心资本则通过促进证券和保险的发展，提升了投资的活跃度，为实体经济提供了多层次的金融支持。通过优化金融结构，耐心资本帮助实现银行、保险和证券三大领域的均衡发展，稳定了金融市场的格局，这种优化不仅提高了金融市场的效率，也为新质生产力的发展提供了更多层次的资本助力和金融支撑。
准确把握耐心资本的科学内涵
与追求短期回报的短期资本相比，耐心资本更加强调对企业长期发展潜力的关注和支持，具有投资周期长、资金来源稳定、风险承受能力高以及注重企业长期成长性等特点。这些特征使得耐心资本能够为企业提供持续、稳定的资金支持，助力企业实现各个发展阶段的跨越。
长期投资导向。耐心资本最显著的特点在于其长周期投资视野，投资者愿意在企业的整个发展周期中提供支持，帮助企业从初创阶段迈向成熟期。这种长期投资不仅为企业提供了稳定的资金来源，还允许企业在技术研发、市场扩展和管理提升方面进行持续投入。与短期投资者不同，耐心资本投资者不急于获得快速回报，而是致力于推动企业实现持久的增长和创新。长期投资的优势在于能够规避短期市场波动带来的影响，让企业在相对稳定的环境中专注于战略目标。这种稳健的支持为企业的创新活动提供了强有力的保障，使其在竞争激烈的市场中保持优势地位。
价值投资导向。耐心资本强调对企业内在价值的深度挖掘，投资者在选择投资目标时，不仅关注企业的财务表现，更注重其管理团队的能力、市场定位、创新能力以及可持续发展潜力，这种价值导向的投资策略使得耐心资本能够识别出具备长期竞争力的企业，并为其提供持久的支持。通过对企业基本面的深入分析，耐心资本能够帮助投资者做出明智的投资决策。投资者不再仅仅追求短期收益，而是通过识别和支持有潜力的企业，实现价值最大化，这种策略不仅提升了投资的成功率，也推动了资本市场的稳定发展。
风险承受能力。耐心资本的投资者通常具备较高的风险承受能力和价值发现能力，能够在市场波动中保持战略定力，不被短期的市场变化所影响，为企业提供长期而稳定的资金支持，能够在复杂的市场环境中识别出潜在的机遇和挑战。这种风险承受能力使得耐心资本在经济不确定性中展现出独特的优势，其投资决策通常基于对企业长期发展趋势的判断，从而能够为企业的持续发展提供强大资金支持。
壮大耐心资本的重点任务
发展新质生产力，需要原创性、颠覆性及革命性的科技创新。耐心资本作为发展新质生产力的重要驱动器，需要持续不断地为其提供“源头活水”，引导各类资源要素向新质生产力集聚。
优化政策环境。政策的稳定性和透明度直接影响耐心资本的信心与投入。首先，需建立和完善相关的法律法规，为耐心资本的进入和运营提供法律保障。例如，可制定明确的投资准则和税收优惠政策，吸引更多长期资本参与到市场中。其次，监管机构应实施有效的风险管理措施，确保资本市场的透明度和公正性。通过完善信息披露制度，要求企业和投资机构提供详尽的财务和运营信息，减少市场的不对称信息，减少投资者的风险。
引导资金流向。资本市场的结构调整和资金配置的优化，需要通过引导资金流向创新型和成长型企业来实现。首先，要鼓励各类中长期资金进入市场。社保基金、养老金、企业年金、创投资金等长期资金应成为资本市场的重要组成部分。这些资金具有较强的风险承受能力和长期投资的特征，能够有效支持科技创新和产业升级。其次，要优化资金配置结构。增加权益资产配置的比例，将更多资金投入到具有长期成长潜力的领域，如高科技产业、新兴产业、绿色产业等。政府和金融机构可以通过设立专项基金和产业基金，支持早期投资和硬科技领域的企业。特别是在一级市场，要鼓励耐心资本投资更细分、更早期的领域，支持初创企业和中小企业的发展。
完善市场运行体制机制。首先，要加强市场基础设施建设，提升市场的运行效率。包括完善交易平台和信息系统，提高市场的交易透明度和效率，减少交易成本和摩擦，吸引更多耐心资本的参与。其次，要完善市场的风险管理机制。耐心资本往往需要较长时间来实现回报，因此，市场的稳定性和预测性对其至关重要。监管部门需要加强对市场的监控，及时发现和处理潜在的市场风险，确保市场环境的健康和稳定。最后，要推动资本市场的国际化进程，通过加强与国际市场的联通与合作，在吸引更多国际耐心资本进入中国的同时，在结合中国市场的自身实际的基础上，合理借鉴国外耐心资本的成功发展经验，更好地完善自身耐心资本的市场环境。
（作者单位：中央党校[国家行政学院]经济学教研部）
